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それぞれ同じ程度の利益を稼ぎ、のプリンタX社Ｚ社が同じ程度の利益を稼ぐものとすると、社の利益をY社とZあわせれば、と同X社じ利益になるはずです。
そのため、社の株を一Y社とZ株ずつ組もつのと同じ収益があるはずです。
今、Y社の株価が七○万円Z社の株価が二○万円であるなら、み合わせてもてば、の株をX社の株を一株ずつ組Y社とZ社組み合わせたポートフォリオの価値は、九○万円になります。
そして、このポートフォリオはの株を一株もつのと同じ価値をもつはずです。
万円だとしたら、ですから、もしその一方で、の株価が一X社同じ価値をもつはずの「X社株」と「Y社とZ社の株のポートフォリオ」にちがう価格がついていることになります。
前者が一〇〇万円で後者が九の株○万円ですから、X社Y社が過大評価されているのか、あるいはZ社の株が過小評価されているのか、どちらにしての例では、まったく同じも、先の回目の例と似たような儲け方があるはずです。
ただし、二つの例には、大きなちがいがあります。
ですから、三つの企業の株価が今後上昇するのか下落するのかとZ社の株のポートフォリオの価値はの株価に近づくはずです。
ただし、の株を売るといっても、もともと手元の株をもっていない場合には、やって売ればいいのでしょうか。
株を一時的に借りてきて売るという外にも、先物やオプションやスワップといった取引手法を利用すれば、資産を売る取引は可能になります。
これらの取引手法に明らかにします、にX社とZX社わからないけれども、だと考えて、その差の縮相対的に過大評価になってあるいは同じような買いと売りを同時におこなって方法もありますが、それ以そういった、もっていなあとできちんと説ついては、サヤ取りを主体とした資産運用さて、例は、わかりやすく説明するためにつくった例であり、現実性という点でまずY社と儲と無理のある想定をしていました。
社の二つの企業の利益をあわせると、Y社とX社と同じ利益になる、しかも、三つの企業を現実に探ちょうどといけませんから、そのようなL社のような関係の企業があったとしても、オの価値に差が誰もがうな価格差があれば、う。
ここでは、擬似コBはすぐになくなるか、・YCそこで、現実の金融取引においてみてください。
それぞれの企業の株価は、株価が、の三つの要因にただし、それは今後いつでも同じ利益になるということでないすことはできないでしょう。
たまたまX企業のように、Zの三ほぼ完全な擬似コピーがつくそのときに、の株価とX社Y社とZ社の株のポートフォリオあるとは限りません。
ほぼ完全な擬似コピーが簡単につくれるようなときには、そこに注目するでしょうから、同様に、少しでもサヤ取りに利用できるよ誰かがすぐにサヤ取りをして、結局、その価格差は縮まってしまうでしやはりみつけやすいとの価格差が、サヤ取りのスキなのですが、られます。
そもそもなかなか存在しないと考えヤ取りをしようとすると、もっと複雑なかたちで擬似コピその価格を比べて、そこに差があれば利用するという方法をとらないといけませたとえば、左上に書かれているということを示しています。
金利のような要因は書いてあいろいろな要因によって変化します。
ここでは、すべての株価に必ず共通して影響する景気や金利などの共通要因以外を考えると、それぞれの企業によって株価変動要因はちがっていて、L社の下にあるのように、とは別の要因が株M社L社価に強く影響する企業もあれば、L社の右のAとCの二つの要因がさらに共通しているような企業もありそこで、Nの三社の株から構成されるポートフォリオを比較してみましょう。
すると、Sの三社からなるA・B・前者のポートフォリオには、E・F・Hの株価変動要因が影響を与えます。
後者のポートフォリオは、A・C・Hの要因から影響を受けます。
両者のポートフォリオを要因の構成で評価すると、ある程度ポートフォリの要因が入っています。
前者には余分にBとE後者には余分にそこで、前者のポートフォリオに、Gの要因によって影響される企業の株を追加し、後者のポートフォリオには、BＥの要因が影響を与える株を加えます。
たとえば、の要ちょうどBとE因だけに影響される株があればいいのですが、また他の要因も加フォリオをわるでしょうから、つくっていくと、さらにやがて類それがない場合には、それを調整するために他の株も加似性の高い二つの新しい株を加えることで、ポートフォリオができるはずです。
ポートフォリオ理論の本質たとえば石油価格という要因が、同じ石油価格の上昇であっても、L社の株価にはマイナス要因になり、Q社の株価にはプラスの要因になるという、影響方向のちがいもあるでしょうから、単純に、それぞれの企業の株を買うだけでは、類似性の高いポートフォリオをつくることがむずかしくなります。
要因に対する影響のプラス・マイナスが逆のときには、片方の株は買う一方で、別の株は売るものとして、それぞれのポートフォリオにふくめれば、それで類似性を高められます。
また、いろいろな要因から受ける影響の強さも、株によってちがうでしょうから、単純に一株ずつをポートフォリオに加えるのではなく、N社の株は一〇〇万円分、R社の株は三〇〇万円分、というように、比率も変化させる必要があります。
このようにして、いろいろな企業の株を、比率を変えて買ったり売ったりしながら、二つの類似性の高いポートフォリオが合成できたとします。
あとは、これまでのサヤ取りと同じ考え方で儲けを狙うことになります。
二つのポートフォリオを比較して、もし両者の価値に差があるならば、その差はやがて縮小するはずだと考えて、過大評価されたポートフォリオを売り、過小評価されたポートフォリオを買う取引をおこなうのです。
では、ここまでにみてきたようなサヤ取りを主力とした資産運用戦略は、果たして現代の金融市場において有効な戦略なのでしょうか。
この点については、あとで検討することにしつぎでは、その前に、サヤ取りの際にもよく利用される取引手法である、先物やオプションなどについて説明します。
また、そのつぎでは、金融工学の基礎理論のうち、もっとも難解とされているブラックHショールズ式について、その基本的な考え方などを紹介しますが、そこで一番のポイントとなるのは、擬似コピーをつくり出すというサヤ取りの考え方なのです。
ここでは、サヤ取りこそが金融工学の本質を表すものだとみて、サヤ取りについての話を軸に、金融工学の正体を明らかにしていくことになります。
デリバティブとは何か？取引の五つの条件ここでは、デリバティブと呼ばれる取引手法について解説します。
デリバティブは、ふつうの取引からか派生した取引。
という意味なのですが、そのデリバティブがどんなものか述べる前に、デリバティブではないかふつうの取引。
について整理しましょう。
金融取引に限らず、経済活動全般について、いろいろなモノやサービスや資産などをか取引。
するとは、モノやサービスや資産を「やりとりする(受け渡す)こと」だと考えると、これからここで展開される話は理解できなくなります。
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